Abstract

Finansal Kuznets Eğrisi (FKC) Hipotezi’nin geçerliliğini ülke bazlı farklılıklar çerçevesinde analiz etmek amacıyla gerçekleştirilen bu çalışma, 1990–2021 dönemi için Lüksemburg ve Kosta Rika örneklerini incelemektedir. Dünya Bankası resmi sitesinden elde edilen gelir eşitsizliği (GINI katsayısı) ve Finansal gelişim endeksi değişkenleri yıllık veriler olarak alınmış ve çoklu regresyon, birim kök, NARDL, eşbütünleşme, etki-tepki, yapısal kırılma ve model doğruluk testleri gibi çok kapsamlı ekonometrik yöntemler uygulanmıştır. Lüksemburg ülkesi özelinde, finansal gelişmenin kısa vadede gelir eşitsizliğini artırdığı, uzun vadede ise azaltıcı etkide bulunduğu saptanmıştır. Bu bulgular ters-U şeklinde ifade edilen Finansal Kuznets Eğrisi (FKC) hipotezini destekler niteliktedir. Model yüksek açıklayıcılığa sahip olup, asimetrik analizlerde pozitif ve negatif finansal şokların etkileri incelenmiş, ancak WALD testi bu farkların istatistiksel olarak anlamlı olmadığını göstermiştir. Buna karşın, Kosta Rika ülkesinde finansal gelişmenin gelir eşitsizliği üzerindeki doğrudan etkisi zayıf ve sınırlı bulunmuştur. Fakat etki-tepki analizleri ve NARDL sonuçları, ilk şokun ardından gelir eşitsizliğinde azalma gözlendiğini ve asimetrik etkilerin varlığını ortaya koymuştur. WALD testi, negatif şokların daha güçlü etkide bulunduğunu göstermiştir. 2008 finansal krizine dair gerçekleştirilen Chow yapısal kırılma analizi, her iki ülkede de anlamlı dönüşümler oluşturmuştur. Elde edilen sonuçlar, finansal gelişme ve gelir eşitsizliği arasındaki ilişkisinin ülkelerin finansal kapsayıcılık ve politika yapısına bağlı olarak değiştiğini ortaya koymaktadır. Bu durum, özellikle gelişmekte olan ülkelerde finansal gelişmişlik düzeylerinin ve politika eşgüdümünün önemini ortaya koymaktadır.

Abstract

This study, conducted to analyze the validity of the Financial Kuznets Curve (FKC) Hypothesis within the framework of country-based differences, examines the examples of Luxembourg and Costa Rica for the period 1990–2021. Income inequality (GINI coefficient) and the Financial Development Index variables obtained from the official World Bank website were used as annual data, and comprehensive econometric methods such as multiple regression, unit root, NARDL, cointegration, impulse-response, structural breaks, and model accuracy tests were applied. In the case of Luxembourg, financial development was found to increase income inequality in the short term and reduce it in the long term. These findings support the Financial Kuznets Curve (FKC) hypothesis, which is expressed as an inverted-U shape. The model has high explanatory power, and asymmetric analyses examined the effects of positive and negative financial shocks. However, the WALD test showed that these differences were not statistically significant. In contrast, the direct effect of financial development on income inequality in Costa Rica was found to be weak and limited. However, impulse-response analyses and NARDL results revealed a decrease in income inequality following the initial shock and the existence of asymmetric effects. The WALD test showed that negative shocks had a stronger impact. The Chow breakpoint analysis conducted for the 2008 financial crisis produced significant transformations in both countries. The results reveal that the relationship between financial development and income inequality varies depending on the financial inclusion and policy structure of countries. This highlights the importance of financial development levels and policy coordination, especially in developing countries.

Structured Abstract:

The primary objective of this study is to empirically examine the relationship between financial development and income inequality by testing the Financial Kuznets Curve (FKC) hypothesis. The FKC hypothesis emphasises that initially increased financial development increases income inequality but decreases it after crossing a certain threshold (Greenwood and Jovanovic, 1990). In this context, the effects of financial development on income distribution are evaluated within an asymmetric framework, using the examples of Luxembourg and Costa Rica, two countries with different economic and financial structures.

The study employed multiple regression analysis, autocorrelation plots, ADF/PP unit root tests for stationarity, VAR analysis, Johansen cointegration analysis, variance decomposition analysis, impulse response analysis, and the Nonlinear Autoregressive Distributed Lags (NARDL) model to identify long-term relationships and short-term asymmetries. The model allows for the measurement of the differential effects of positive and negative shocks on income inequality. Furthermore, the Wald test and the Chow breakpoint test were used to test the validity of the model, taking into account structural breaks. Data were generated annually from the World Bank's official website for the period 1990–2021, based on the Gini coefficient (income inequality) and financial development indicators.

In this context, the first country examined, Luxembourg, demonstrates that financial development has a significant impact on income inequality. Multiple regression analysis findings indicate that the financial development variable increases income inequality, and this effect is statistically significant. This finding supports the first stage of the Financial Kuznets Hypothesis: the increasing effect of inequality. Furthermore, the explanatory power of the model was found to be quite high at 77%, clearly demonstrating no autocorrelation problems and confirming the assumptions regarding the model's functional form. ADF and PP tests confirmed the stationarity of the series at the I(1) level, and the Johansen cointegration test revealed a long-term equilibrium relationship between the variables. Furthermore, variance decomposition and impulse-response analyses revealed that the impact of financial development shocks on income inequality is particularly pronounced in the medium and long term. NARDL modelling revealed that positive financial development shocks increase inequality while negative shocks decrease it, indicating a structure consistent with the asymmetric nature of the Financial Kuznets Curve hypothesis. However, the WALD test findings showed no statistically significant difference between these positive and negative effects. This raised the possibility of a breakpoint and was confirmed by the Chow test, focusing on the 2008 financial crisis. The robustness of the model was also confirmed by the Breusch-Pagan-Godfrey and Ramsey RESET tests. Consequently, it was observed that, in the case of Luxembourg, financial development increases income inequality in the short term and significantly reduces it in the long term, a structure largely consistent with the inverted-U-shaped relationship that forms the fundamental assumption of the Financial Kuznets Hypothesis.

In Costa Rica, analyses conducted using data from 1990 to 2021 indicate that the impact of financial development on income inequality has limited but significant effects in both the short and long term. Multiple regression analysis revealed that while financial development has a positive effect on inequality, this effect was not statistically significant (p = 0.6132). This denies the direct impact of the model's independent variable. The overall model was significant (F-statistic p < 0.01) and demonstrated moderate reliability with an explanatory power (R²) of 48%. The stationarity of the data set was confirmed by ADF, PP, and VAR analyses, and the Johansen cointegration test identified a long-term equilibrium relationship between the variables. Variance decomposition and impulse-response analyses revealed that the initial shock increased income inequality, but this effect soon reversed, reducing inequality and stabilising over time. Specifically, this analysis supported the curvilinear structure of the Financial Kuznets Hypothesis: "first increase, then decrease." NARDL modelling showed that both positive and negative financial development shocks are effective in reducing inequality. While this finding is not fully consistent with the Kuznets Financial Hypothesis theoretically, it does indicate that financial development reduces inequality in all cases. However, these effects were not statistically significant in the short term. In terms of long-term effects, the model has a high explanatory power of 60%. Crucially, the WALD test results revealed that the effects of positive and negative financial development shocks on inequality are statistically different. This finding confirms the existence of asymmetric effects, suggesting that negative shocks (i.e., financial contractions) tend to reduce inequality more. Therefore, an analysis of the structural break caused by the 2008 financial crisis was also conducted in this country, and the Chow test determined that this year caused a significant transformation in the relationship between financial development and income inequality in Costa Rica. The validity of the model was also supported by the Breusch-Pagan-Godfrey and Ramsey RESET tests, and no heteroskedasticity or functional form errors were observed. Consequently, the relationship between financial development and income inequality in Costa Rica was examined through both linear and asymmetric structures, and the findings partially supported several aspects of the Financial Kuznets Hypothesis.

In conclusion, whether the Financial Kuznets Hypothesis is confirmed or not varies depending on the economic and institutional dynamics of countries. These findings suggest that the hypothesis offers a contextual explanation rather than universal validity. Future studies would benefit from conducting more holistic analyses by incorporating financial inclusion indices, economic growth indicators, and social policy variables into the model. Furthermore, examining national crises in more detail using different analysis methods and time periods would provide opportunities for evaluation from different perspectives.

Yapılandırılmış Özet:

Bu çalışmanın temel amacı, Finansal Kuznets Eğrisi (FKC) hipotezini test ederek finansal gelişme ile gelir eşitsizliği arasındaki ilişkiyi ampirik olarak incelemektir. FKC hipotezi, başlangıçta artan finansal gelişmenin gelir eşitsizliğini artırdığını, ancak belirli bir eşiği geçtikten sonra azalttığını vurgular (Greenwood ve Jovanovic, 1990). Bu bağlamda, farklı ekonomik ve finansal yapılara sahip iki ülke olan Lüksemburg ve Kosta Rika örnekleri kullanılarak, finansal gelişmenin gelir dağılımı üzerindeki etkileri asimetrik bir çerçeve içinde değerlendirilmektedir.

Çalışmada, uzun vadeli ilişkileri ve kısa vadeli asimetrileri belirlemek için çoklu regresyon analizi, otokorelasyon grafikleri, durağanlık için ADF/PP birim kök testleri, Var analizi, Johansen eşbütünleşme analizi, varyans ayrıştırma analizi, etki tepki analizi ve Doğrusal Olmayan Otoregresif Dağıtılmış Gecikmeler (NARDL) modeli kullanılmıştır. Model, pozitif ve negatif şokların gelir eşitsizliği üzerindeki farklı etkilerinin ölçülmesine olanak tanır. Ayrıca, yapısal kırılmaları dikkate alarak modelin geçerliliğini test etmek için Wald testi ve Chow yapısal kırılma testi kullanılmıştır. Veriler, 1990-2021 dönemi için Dünya Bankası'nın resmi web sitesinden Gini katsayısı (gelir eşitsizliği) ve finansal kalkınma göstergelerine dayanarak yıllık olarak elde edilmiştir.

Bu bağlamda, incelenen ilk ülke olan Lüksemburg, finansal gelişmenin gelir eşitsizliği üzerinde önemli bir etkiye sahip olduğunu göstermektedir. Çoklu regresyon analizi bulguları, finansal gelişme değişkeninin gelir eşitsizliğini artırdığını ve bu etkinin istatistiksel olarak anlamlı olduğunu göstermektedir. Bu bulgu, Finansal Kuznets Hipotezi'nin eşitsizliğin artan etkisi olan ilk aşamasını desteklemektedir. Ayrıca, modelin açıklayıcı gücünün %77 gibi oldukça yüksek olduğu, otokorelasyon sorunlarının olmadığını açıkça gösterdiği ve modelin fonksiyonel biçimine ilişkin varsayımları doğruladığı bulunmuştur. ADF ve PP testleri, serilerin I(1) düzeyinde durağanlığını doğrulamış ve Johansen eşbütünleşme testi, değişkenler arasında uzun vadeli bir denge ilişkisi ortaya koymuştur. Dahası, varyans ayrıştırma ve etki tepki analizleri, finansal gelişme şoklarının gelir eşitsizliği üzerindeki etkisinin özellikle orta ve uzun vadede belirgin olduğunu ortaya koymuştur. NARDL modellemesi, pozitif finansal gelişme şoklarının eşitsizliği artırdığını, negatif şokların ise azalttığını göstermiş ve bu da Finansal Kuznets Eğrisi hipotezinin asimetrik doğasıyla tutarlı bir yapıyı işaret etmiştir. Ancak, WALD testi bulguları, bu pozitif ve negatif etkiler arasında istatistiksel olarak anlamlı bir fark olmadığını göstermiştir. Bu durum, bir kırılma noktası olasılığını gündeme getirmiş ve 2008 mali krizine odaklanan Chow testi ile doğrulanmıştır. Modelin sağlamlığı, Breusch-Pagan-Godfrey ve Ramsey RESET testleri ile de teyit edilmiştir. Sonuç olarak, Lüksemburg örneğinde, finansal gelişmenin kısa vadede gelir eşitsizliğini artırdığı ve uzun vadede önemli ölçüde azalttığı gözlemlenmiş ve bu yapı, Finansal Kuznets Hipotezi'nin temel varsayımını oluşturan ters U şeklindeki ilişkiyle büyük ölçüde tutarlıdır.

Kosta Rika'da, 1990-2021 yılları arasındaki veriler kullanılarak yapılan analizler, finansal kalkınmanın gelir eşitsizliği üzerindeki etkisinin hem kısa hem de uzun vadede sınırlı ancak önemli olduğunu göstermektedir. Çoklu regresyon analizi, finansal kalkınmanın eşitsizlik üzerinde olumlu bir etkisi olduğunu ortaya koyarken, bu etkinin istatistiksel olarak anlamlı olmadığını (p = 0,6132) göstermiştir. Bu, modelin bağımsız değişkeninin doğrudan etkisini reddetmektedir. Genel model anlamlı (F-istatistiği p < 0,01) ve %48'lik bir açıklayıcı güç (R²) ile orta düzeyde güvenilirlik göstermiştir. Veri setinin durağanlığı ADF, PP ve VAR analizleri ile doğrulanmış ve Johansen eşbütünleşme testi, değişkenler arasında uzun vadeli bir denge ilişkisi belirlemiştir. Varyans ayrıştırma ve etki tepki analizleri, ilk şokun gelir eşitsizliğini artırdığını, ancak bu etkinin kısa süre sonra tersine döndüğünü, eşitsizliği azalttığını ve zaman içinde istikrara kavuştuğunu ortaya koymuştur. Özellikle, bu analiz, Finansal Kuznets Hipotezi'nin önce artış, sonra azalma şekindeki eğrisel yapısını desteklemiştir. NARDL modellemesi, hem pozitif hem de negatif finansal kalkınma şoklarının eşitsizliği azaltmada etkili olduğunu göstermiştir. Bu bulgu teorik olarak Kuznets Finansal Hipotezi ile tam olarak tutarlı olmasa da, finansal kalkınmanın her durumda eşitsizliği azalttığını göstermektedir. Bununla birlikte, bu etkiler kısa vadede istatistiksel olarak anlamlı değildir. Uzun vadeli etkiler açısından, model %60 gibi yüksek bir açıklayıcı güce sahiptir. Daha da önemlisi, WALD testi sonuçları, pozitif ve negatif finansal kalkınma şoklarının eşitsizlik üzerindeki etkilerinin istatistiksel olarak farklı olduğunu ortaya koymaktadır. Bu bulgu, asimetrik etkilerin varlığını doğrulamakta ve negatif şokların (yani finansal daralmaların) eşitsizliği daha fazla azaltma eğiliminde olduğunu göstermektedir. Bu nedenle, 2008 finansal krizinin neden olduğu yapısal kırılmanın analizi de bu ülkede yapılmış ve Chow testi, bu yılın Kosta Rika'da finansal kalkınma ve gelir eşitsizliği arasındaki ilişkide önemli bir dönüşüme neden olduğunu belirlemiştir. Modelin geçerliliği, Breusch-Pagan-Godfrey ve Ramsey RESET testleri ile de desteklenmiş olup, heteroskedastisite veya fonksiyonel form hataları gözlemlenmemiştir. Sonuç olarak, Kosta Rika'da finansal kalkınma ve gelir eşitsizliği arasındaki ilişki hem doğrusal hem de asimetrik yapılar üzerinden incelenmiş ve bulgular, Finansal Kuznets Hipotezi'nin çeşitli yönlerini kısmen desteklemiştir.

Sonuç olarak, Finansal Kuznets Hipotezi'nin doğrulanıp doğrulanmadığı, ülkelerin ekonomik ve kurumsal dinamiklerine bağlı olarak değişmektedir. Bu bulgular, hipotezin evrensel bir geçerlilikten ziyade bağlamsal bir açıklama sunduğunu göstermektedir. Gelecekteki çalışmalar, finansal kapsama endekslerini, ekonomik büyüme göstergelerini ve sosyal politika değişkenlerini modele dahil ederek daha bütünsel analizler yapmaktan fayda sağlayacaktır. Ayrıca, farklı analiz yöntemleri ve zaman dilimleri kullanılarak ulusal krizlerin daha ayrıntılı incelenmesi, farklı bakış açılarından değerlendirme fırsatları sunacaktır.

الملخّصالمنظَّم 

الهدف الرئيسي من هذه الدراسة هو إجراء دراسة تجريبية للعلاقة بين التنمية المالية وتفاوت الدخل من خلال اختبار فرضية منحنى كوزنتس المالي (FKC). تؤكد فرضية FKC أن زيادة التنمية المالية في البداية تؤدي إلى زيادة تفاوت الدخل، ولكنها تقلل منه بعد تجاوز عتبة معينة (Greenwood and Jovanovic, 1990). وفي هذا السياق، يتم تقييم آثار التنمية المالية على توزيع الدخل في إطار غير متماثل، باستخدام أمثلة لوكسمبورغ وكوستاريكا، وهما بلدان لهما هياكل اقتصادية ومالية مختلفة.

استخدمت الدراسة تحليل الانحدار المتعدد، ومخططات الترابط الذاتي، واختبارات الجذر الوحدوي ADF/PP للثبات، وتحليل VAR، وتحليل التكامل المشترك Johansen، وتحليل تحليل التباين، وتحليل الاستجابة الدافعة، ونموذج التأخر التوزيعي التلقائي غير الخطي (NARDL) لتحديد العلاقات طويلة الأجل والتباينات قصيرة الأجل. يسمح النموذج بقياس الآثار التفاضلية للصدمات الإيجابية والسلبية على عدم المساواة في الدخل. علاوة على ذلك، تم استخدام اختبار Wald واختبار نقطة الانقطاع Chow لاختبار صحة النموذج، مع الأخذ في الاعتبار الانقطاعات الهيكلية. تم توليد البيانات سنويًا من الموقع الرسمي للبنك الدولي للفترة 1990-2021، استنادًا إلى معامل جيني (تفاوت الدخل) ومؤشرات التنمية المالية.

في هذا السياق، يوضح البلد الأول الذي تم فحصه، لوكسمبورغ، أن التنمية المالية لها تأثير كبير على تفاوت الدخل. تشير نتائج تحليل الانحدار المتعدد إلى أن متغير التنمية المالية يزيد من عدم المساواة في الدخل، وأن هذا التأثير ذو دلالة إحصائية. تدعم هذه النتيجة المرحلة الأولى من فرضية كوزنتس المالية: التأثير المتزايد لعدم المساواة. علاوة على ذلك، وجد أن القوة التفسيرية للنموذج عالية جدًا بنسبة 77٪، مما يدل بوضوح على عدم وجود مشاكل في الترابط الذاتي ويؤكد الافتراضات المتعلقة بالشكل الوظيفي للنموذج. وأكد اختبارا ADF و PP ثبات السلسلة عند مستوى I(1)، وكشف اختبار التكامل المشترك لجوهانسن عن وجود علاقة توازن طويلة الأجل بين المتغيرات. علاوة على ذلك، كشفت تحليلات تحليل التباين والاستجابة الدافعة أن تأثير صدمات التنمية المالية على عدم المساواة في الدخل يكون واضحًا بشكل خاص على المدى المتوسط والطويل. كشفت نمذجة NARDL أن صدمات التنمية المالية الإيجابية تزيد من التفاوت بينما الصدمات السلبية تقلله، مما يشير إلى بنية تتوافق مع الطبيعة غير المتماثلة لفرضية منحنى كوزنتس المالي. ومع ذلك، أظهرت نتائج اختبار WALD عدم وجود فرق ذي دلالة إحصائية بين هذه الآثار الإيجابية والسلبية. وأثار ذلك احتمال وجود نقطة انقطاع، وهو ما أكدته اختبار تشو، الذي ركز على الأزمة المالية لعام 2008. كما تم تأكيد متانة النموذج من خلال اختبارات Breusch-Pagan-Godfrey و Ramsey RESET. وبالتالي، لوحظ أنه في حالة لوكسمبورغ، يؤدي التطور المالي إلى زيادة عدم المساواة في الدخل على المدى القصير وتقليله بشكل كبير على المدى الطويل، وهي بنية تتوافق إلى حد كبير مع العلاقة على شكل حرف U المقلوب التي تشكل الافتراض الأساسي لفرضية كوزنتس المالية.

في كوستاريكا، تشير التحليلات التي أجريت باستخدام بيانات من 1990 إلى 2021 إلى أن تأثير التنمية المالية على عدم المساواة في الدخل له آثار محدودة ولكنها مهمة على المدى القصير والطويل. كشف تحليل الانحدار المتعدد أن التنمية المالية لها تأثير إيجابي على عدم المساواة، لكن هذا التأثير لم يكن ذو دلالة إحصائية (p = 0.6132). وهذا ينفي التأثير المباشر للمتغير المستقل في النموذج. كان النموذج العام ذا دلالة إحصائية (إحصائية F p < 0.01) وأظهر موثوقية معتدلة مع قوة تفسيرية (R²) بنسبة 48٪. تم تأكيد ثبات مجموعة البيانات من خلال تحليلات ADF و PP و VAR، وحدد اختبار التكامل المشترك لجوهانسن علاقة توازن طويلة الأجل بين المتغيرات. كشفت تحليلات تحليل التباين والاستجابة الدافعة أن الصدمة الأولية زادت من عدم المساواة في الدخل، ولكن هذا التأثير سرعان ما انعكس، مما أدى إلى تقليل عدم المساواة واستقرارها بمرور الوقت. على وجه التحديد، دعم هذا التحليل الهيكل المنحني لفرضية كوزنتس المالية: ”الزيادة أولاً، ثم الانخفاض“. أظهر نمذجة NARDL أن صدمات التنمية المالية الإيجابية والسلبية فعالة في تقليل عدم المساواة. ورغم أن هذه النتيجة لا تتوافق تمامًا مع فرضية كوزنتس المالية من الناحية النظرية، فإنها تشير إلى أن التنمية المالية تقلل من التفاوت في جميع الحالات. ومع ذلك، لم تكن هذه الآثار ذات دلالة إحصائية على المدى القصير. من حيث الآثار طويلة الأجل، يتمتع النموذج بقدرة تفسيرية عالية تبلغ 60٪. والأهم من ذلك، كشفت نتائج اختبار WALD أن آثار الصدمات الإيجابية والسلبية للتنمية المالية على التفاوت مختلفة إحصائيًا. ويؤكد هذا الاستنتاج وجود آثار غير متماثلة، مما يشير إلى أن الصدمات السلبية (أي الانكماش المالي) تميل إلى الحد من عدم المساواة بشكل أكبر. ولذلك، تم إجراء تحليل للانقطاع الهيكلي الناجم عن الأزمة المالية لعام 2008 في هذا البلد، وخلص اختبار تشو إلى أن هذا العام تسبب في تحول كبير في العلاقة بين التنمية المالية وعدم المساواة في الدخل في كوستاريكا. كما أيدت اختبارات Breusch-Pagan-Godfrey و Ramsey RESET صحة النموذج، ولم يلاحظ أي تباين في التباين أو أخطاء في الشكل الوظيفي. وبالتالي، تم فحص العلاقة بين التنمية المالية وتفاوت الدخل في كوستاريكا من خلال هياكل خطية وغير متماثلة، وأيدت النتائج جزئيًا عدة جوانب من فرضية كوزنتس المالية.

في الختام، فإن تأكيد فرضية كوزنتس المالية أو عدم تأكيدها يختلف باختلاف الديناميات الاقتصادية والمؤسسية للبلدان. تشير هذه النتائج إلى أن الفرضية تقدم تفسيرًا سياقيًا وليس صلاحية عالمية. ستستفيد الدراسات المستقبلية من إجراء تحليلات أكثر شمولية من خلال دمج مؤشرات الشمول المالي ومؤشرات النمو الاقتصادي ومتغيرات السياسة الاجتماعية في النموذج. علاوة على ذلك، فإن دراسة الأزمات الوطنية بمزيد من التفصيل باستخدام طرق تحليل وفترات زمنية مختلفة ستوفر فرصًا للتقييم من وجهات نظر مختلفة.

Résuméstructuré :

L'objectif principal de cette étude est d'examiner empiriquement la relation entre le développement financier et les inégalités de revenus en testant l'hypothèse de la courbe financière de Kuznets (FKC). L'hypothèse FKC souligne qu'au départ, le développement financier accroît les inégalités de revenus, mais qu'il les réduit après avoir franchi un certain seuil (Greenwood et Jovanovic, 1990). Dans ce contexte, les effets du développement financier sur la répartition des revenus sont évalués dans un cadre asymétrique, à partir des exemples du Luxembourg et du Costa Rica, deux pays aux structures économiques et financières différentes.

L'étude a utilisé une analyse de régression multiple, des graphiques d'autocorrélation, des tests de racine unitaire ADF/PP pour la stationnarité, une analyse VAR, une analyse de cointégration de Johansen, une analyse de décomposition de la variance, une analyse de réponse impulsionnelle et le modèle NARDL (Nonlinear Autoregressive Distributed Lags) pour identifier les relations à long terme et les asymétries à court terme. Le modèle permet de mesurer les effets différentiels des chocs positifs et négatifs sur les inégalités de revenus. En outre, le test de Wald et le test de rupture de Chow ont été utilisés pour tester la validité du modèle, en tenant compte des ruptures structurelles. Les données ont été générées annuellement à partir du site web officiel de la Banque mondiale pour la période 1990-2021, sur la base du coefficient de Gini (inégalité des revenus) et des indicateurs de développement financier.

Dans ce contexte, le premier pays examiné, le Luxembourg, démontre que le développement financier a un impact significatif sur les inégalités de revenus. Les résultats de l'analyse de régression multiple indiquent que la variable du développement financier augmente les inégalités de revenus, et cet effet est statistiquement significatif. Ce résultat corrobore la première étape de l'hypothèse financière de Kuznets : l'effet croissant des inégalités. En outre, le pouvoir explicatif du modèle s'est avéré assez élevé, à 77 %, démontrant clairement l'absence de problèmes d'autocorrélation et confirmant les hypothèses concernant la forme fonctionnelle du modèle. Les tests ADF et PP ont confirmé la stationnarité de la série au niveau I(1), et le test de cointégration de Johansen a révélé une relation d'équilibre à long terme entre les variables. En outre, la décomposition de la variance et les analyses d'impulsion-réponse ont révélé que l'impact des chocs de développement financier sur les inégalités de revenus est particulièrement prononcé à moyen et long terme. La modélisation NARDL a révélé que les chocs positifs liés au développement financier augmentent les inégalités, tandis que les chocs négatifs les réduisent, ce qui indique une structure compatible avec la nature asymétrique de l'hypothèse de la courbe de Kuznets financière. Cependant, les résultats du test WALD n'ont montré aucune différence statistiquement significative entre ces effets positifs et négatifs. Cela a soulevé la possibilité d'un point de rupture, qui a été confirmée par le test de Chow, axé sur la crise financière de 2008. La robustesse du modèle a également été confirmée par les tests RESET de Breusch-Pagan-Godfrey et Ramsey. En conséquence, il a été observé que, dans le cas du Luxembourg, le développement financier augmente les inégalités de revenus à court terme et les réduit considérablement à long terme, une structure largement conforme à la relation en U inversé qui constitue l'hypothèse fondamentale de l'hypothèse financière de Kuznets.

Au Costa Rica, les analyses réalisées à partir des données de 1990 à 2021 indiquent que l'impact du développement financier sur les inégalités de revenus a des effets limités mais significatifs à court et à long terme. L'analyse de régression multiple a révélé que si le développement financier a un effet positif sur les inégalités, cet effet n'est pas statistiquement significatif (p = 0,6132). Cela nie l'impact direct de la variable indépendante du modèle. Le modèle global était significatif (statistique F p < 0,01) et présentait une fiabilité modérée avec un pouvoir explicatif (R²) de 48 %. La stationnarité de l'ensemble de données a été confirmée par les analyses ADF, PP et VAR, et le test de cointégration de Johansen a identifié une relation d'équilibre à long terme entre les variables. La décomposition de la variance et les analyses d'impulsion-réponse ont révélé que le choc initial avait accru les inégalités de revenus, mais que cet effet s'était rapidement inversé, réduisant les inégalités et se stabilisant au fil du temps. Plus précisément, cette analyse a confirmé la structure curvilinéaire de l'hypothèse financière de Kuznets : « d'abord une augmentation, puis une diminution ». La modélisation NARDL a montré que les chocs financiers positifs et négatifs contribuent tous deux à réduire les inégalités. Bien que cette conclusion ne soit pas tout à fait cohérente avec l'hypothèse financière de Kuznets sur le plan théorique, elle indique que le développement financier réduit les inégalités dans tous les cas. Cependant, ces effets n'étaient pas statistiquement significatifs à court terme. En termes d'effets à long terme, le modèle a un pouvoir explicatif élevé de 60 %. Surtout, les résultats du test WALD ont révélé que les effets des chocs positifs et négatifs liés au développement financier sur les inégalités sont statistiquement différents. Cette conclusion confirme l'existence d'effets asymétriques, suggérant que les chocs négatifs (c'est-à-dire les contractions financières) ont tendance à réduire davantage les inégalités. Par conséquent, une analyse de la rupture structurelle causée par la crise financière de 2008 a également été menée dans ce pays, et le test de Chow a déterminé que cette année avait entraîné une transformation significative de la relation entre le développement financier et les inégalités de revenus au Costa Rica. La validité du modèle a également été confirmée par les tests RESET de Breusch-Pagan-Godfrey et Ramsey, et aucune hétéroscédasticité ni erreur de forme fonctionnelle n'a été observée. Par conséquent, la relation entre le développement financier et les inégalités de revenus au Costa Rica a été examinée à travers des structures linéaires et asymétriques, et les résultats ont partiellement confirmé plusieurs aspects de l'hypothèse financière de Kuznets.

En conclusion, la confirmation ou non de l'hypothèse financière de Kuznets varie en fonction de la dynamique économique et institutionnelle des pays. Ces résultats suggèrent que l'hypothèse offre une explication contextuelle plutôt qu'une validité universelle. Les études futures auraient tout intérêt à mener des analyses plus holistiques en intégrant dans le modèle des indices d'inclusion financière, des indicateurs de croissance économique et des variables de politique sociale. En outre, l'examen plus détaillé des crises nationales à l'aide de différentes méthodes d'analyse et de différentes périodes permettrait une évaluation sous différents angles.

Resumenestructurado:

El objetivo principal de este estudio es examinar empíricamente la relación entre el desarrollo financiero y la desigualdad de ingresos mediante la comprobación de la hipótesis de la curva financiera de Kuznets (FKC). La hipótesis FKC destaca que, inicialmente, un mayor desarrollo financiero aumenta la desigualdad de ingresos, pero la reduce tras superar un umbral determinado (Greenwood y Jovanovic, 1990). En este contexto, se evalúan los efectos del desarrollo financiero en la distribución de los ingresos dentro de un marco asimétrico, utilizando los ejemplos de Luxemburgo y Costa Rica, dos países con estructuras económicas y financieras diferentes.

El estudio empleó análisis de regresión múltiple, gráficos de autocorrelación, pruebas de raíz unitaria ADF/PP para la estacionariedad, análisis VAR, análisis de cointegración de Johansen, análisis de descomposición de la varianza, análisis de respuesta al impulso y el modelo de retardos distribuidos autorregresivos no lineales (NARDL) para identificar relaciones a largo plazo y asimetrías a corto plazo. El modelo permite medir los efectos diferenciales de las perturbaciones positivas y negativas sobre la desigualdad de ingresos. Además, se utilizaron la prueba de Wald y la prueba de punto de ruptura de Chow para comprobar la validez del modelo, teniendo en cuenta las rupturas estructurales. Los datos se generaron anualmente a partir del sitio web oficial del Banco Mundial para el período 1990-2021, basándose en el coeficiente de Gini (desigualdad de ingresos) y los indicadores de desarrollo financiero.

En este contexto, el primer país examinado, Luxemburgo, demuestra que el desarrollo financiero tiene un impacto significativo en la desigualdad de ingresos. Los resultados del análisis de regresión múltiple indican que la variable de desarrollo financiero aumenta la desigualdad de ingresos, y este efecto es estadísticamente significativo. Este hallazgo respalda la primera etapa de la hipótesis financiera de Kuznets: el efecto creciente de la desigualdad. Además, se comprobó que el poder explicativo del modelo era bastante alto, del 77 %, lo que demuestra claramente que no hay problemas de autocorrelación y confirma las hipótesis relativas a la forma funcional del modelo. Las pruebas ADF y PP confirmaron la estacionariedad de la serie en el nivel I(1), y la prueba de cointegración de Johansen reveló una relación de equilibrio a largo plazo entre las variables. Además, los análisis de descomposición de la varianza y de respuesta al impulso revelaron que el impacto de las perturbaciones del desarrollo financiero en la desigualdad de ingresos es especialmente pronunciado a medio y largo plazo. El modelo NARDL reveló que las perturbaciones positivas del desarrollo financiero aumentan la desigualdad, mientras que las perturbaciones negativas la reducen, lo que indica una estructura coherente con la naturaleza asimétrica de la hipótesis de la curva financiera de Kuznets. Sin embargo, los resultados de la prueba WALD no mostraron diferencias estadísticamente significativas entre estos efectos positivos y negativos. Esto planteó la posibilidad de un punto de ruptura, que se confirmó mediante la prueba de Chow, centrada en la crisis financiera de 2008. La solidez del modelo también se confirmó mediante las pruebas RESET de Breusch-Pagan-Godfrey y Ramsey. En consecuencia, se observó que, en el caso de Luxemburgo, el desarrollo financiero aumenta la desigualdad de ingresos a corto plazo y la reduce significativamente a largo plazo, una estructura que concuerda en gran medida con la relación en forma de U invertida que constituye el supuesto fundamental de la hipótesis de Kuznets financiera.

En Costa Rica, los análisis realizados con datos de 1990 a 2021 indican que el impacto del desarrollo financiero en la desigualdad de ingresos tiene efectos limitados pero significativos, tanto a corto como a largo plazo. El análisis de regresión múltiple reveló que, si bien el desarrollo financiero tiene un efecto positivo en la desigualdad, este efecto no fue estadísticamente significativo (p = 0,6132). Esto niega el impacto directo de la variable independiente del modelo. El modelo general fue significativo (estadística F p < 0,01) y demostró una fiabilidad moderada con un poder explicativo (R²) del 48 %. La estacionariedad del conjunto de datos se confirmó mediante análisis ADF, PP y VAR, y la prueba de cointegración de Johansen identificó una relación de equilibrio a largo plazo entre las variables. El desglose de la varianza y los análisis de respuesta al impulso revelaron que la perturbación inicial aumentó la desigualdad de ingresos, pero este efecto pronto se invirtió, reduciendo la desigualdad y estabilizándose con el tiempo. En concreto, este análisis respaldó la estructura curvilínea de la hipótesis financiera de Kuznets: «primero aumenta, luego disminuye». El modelo NARDL mostró que tanto las perturbaciones positivas como las negativas del desarrollo financiero son eficaces para reducir la desigualdad. Si bien este hallazgo no es totalmente coherente con la hipótesis financiera de Kuznets desde el punto de vista teórico, sí indica que el desarrollo financiero reduce la desigualdad en todos los casos. Sin embargo, estos efectos no fueron estadísticamente significativos a corto plazo. En cuanto a los efectos a largo plazo, el modelo tiene un alto poder explicativo del 60 %. Es fundamental señalar que los resultados de la prueba WALD revelaron que los efectos de las perturbaciones positivas y negativas del desarrollo financiero sobre la desigualdad son estadísticamente diferentes. Este hallazgo confirma la existencia de efectos asimétricos, lo que sugiere que las perturbaciones negativas (es decir, las contracciones financieras) tienden a reducir más la desigualdad. Por lo tanto, también se realizó un análisis de la ruptura estructural causada por la crisis financiera de 2008 en este país, y la prueba de Chow determinó que ese año provocó una transformación significativa en la relación entre el desarrollo financiero y la desigualdad de ingresos en Costa Rica. La validez del modelo también fue respaldada por las pruebas RESET de Breusch-Pagan-Godfrey y Ramsey, y no se observaron errores de heteroscedasticidad o de forma funcional. En consecuencia, se examinó la relación entre el desarrollo financiero y la desigualdad de ingresos en Costa Rica a través de estructuras lineales y asimétricas, y los resultados respaldaron parcialmente varios aspectos de la hipótesis financiera de Kuznets.

En conclusión, la confirmación o no de la hipótesis financiera de Kuznets varía en función de la dinámica económica e institucional de los países. Estos resultados sugieren que la hipótesis ofrece una explicación contextual más que una validez universal. Los estudios futuros se beneficiarían de la realización de análisis más holísticos, incorporando al modelo índices de inclusión financiera, indicadores de crecimiento económico y variables de política social. Además, el examen más detallado de las crisis nacionales utilizando diferentes métodos de análisis y períodos de tiempo ofrecería oportunidades para la evaluación desde diferentes perspectivas.

结构化摘要：

本研究的主要目标是通过检验金融库兹涅茨曲线（FKC）假说，实证考察金融发展与收入不平等之间的关系。FKC假说强调：金融发展初期会加剧收入不平等，但跨越特定阈值后反而会降低不平等程度（Greenwood and Jovanovic, 1990）。在此背景下，本研究通过卢森堡与哥斯达黎加这两个经济金融结构迥异的国家案例，在不对称框架下评估金融发展对收入分配的影响。

研究采用多重回归分析、自相关图、ADF/PP单位根检验、VAR分析、约翰森协整分析、方差分解分析、脉冲响应分析及非线性自回归分布滞后（NARDL）模型，以识别长期关系与短期不对称性。该模型可量化正负冲击对收入不平等的差异化影响。此外，通过沃德检验与周断点检验验证模型有效性，同时考虑结构性断点。数据源自世界银行官网1990-2021年度年报，基于基尼系数（收入不平等）与金融发展指标生成。

在此背景下，首个研究对象卢森堡表明：金融发展对收入不平等具有显著影响。多元回归分析结果表明，金融发展变量会加剧收入不平等，且该效应具有统计显著性。这一发现支持金融库兹涅茨假说第一阶段：不平等的递增效应。此外，模型解释力高达77%，清晰表明不存在自相关问题，并验证了模型函数形式的假设。ADF与PP检验证实数据序列在I(1)水平具有平稳性，约翰森协整检验揭示各变量存在长期均衡关系。方差分解与脉冲响应分析进一步表明，金融发展冲击对收入不平等的影响在中长期尤为显著。NARDL模型显示：正向金融发展冲击加剧不平等，负向冲击则缓解不平等，其结构特征与金融库兹涅茨曲线假说的不对称性相符。然而WALD检验表明正负效应间无统计显著差异，这暗示可能存在转折点，而聚焦2008年金融危机的Chow检验证实了该转折点的存在。布鲁什-帕根-戈弗雷检验与拉姆齐RESET检验进一步验证了模型的稳健性。由此可知，以卢森堡为例，金融发展在短期内加剧收入不平等，长期则显著缓解不平等，该结构基本符合金融库兹涅茨假说核心假设——倒U型关系。

在哥斯达黎加，基于1990至2021年数据的分析表明，金融发展对收入不平等的影响在短期和长期均存在有限但显著的效果。多重回归分析显示，金融发展虽对不平等产生正向影响，但该效应在统计上不显著（p=0.6132），否定了模型自变量的直接影响。整体模型显著（F统计量p<0.01），解释力（R²）达48%，显示中等可靠性。通过ADF、PP及VAR分析确认数据集具有平稳性，约翰森协整检验揭示变量间存在长期均衡关系。方差分解与脉冲响应分析表明：初始冲击虽加剧收入不平等，但该效应很快逆转，随时间推移不平等程度降低并趋于稳定。具体而言，该分析支持金融库兹涅茨假说中的曲线结构：“先增后减”。NARDL模型显示正负向金融发展冲击均能有效降低不平等。尽管该发现与库兹涅茨金融假说在理论上不完全一致，但确实表明金融发展在所有情况下都能降低不平等。然而短期内这些效应在统计上不显著。就长期效应而言，该模型具有60%的高解释力。关键在于，WALD检验结果揭示了正负向金融发展冲击对不平等的影响存在统计学差异。该发现证实了不对称效应的存在，表明负面冲击（即金融紧缩）往往更能降低不平等。因此，本研究还对2008年金融危机引发的结构性断点进行了分析，通过Chow检验确认该年份导致哥斯达黎加金融发展与收入不平等关系发生显著转变。布鲁什-帕根-戈弗雷检验与拉姆齐RESET检验均支持该模型的有效性，未发现异方差性或函数形式错误。最终通过线性与非线性双重结构检验了哥斯达黎加金融发展与收入不平等的关系，研究结果部分印证了金融库兹涅茨假说若干核心论点。

综上所述，金融库兹涅茨假说能否成立取决于各国经济与制度动态。本研究表明该假说提供的是情境化解释而非普适性结论。未来研究可通过将金融包容性指数、经济增长指标及社会政策变量纳入模型，开展更全面的分析。此外，运用不同分析方法和时间跨度深入考察国家危机，将为多维度评估提供新视角。

Структурированноерезюме:

Основная цель данного исследования заключается в эмпирическом анализе взаимосвязи между финансовым развитием и неравенством доходов путем проверки гипотезы финансовой кривой Кузнеца (FKC). Гипотеза FKC подчеркивает, что первоначально усиление финансового развития приводит к увеличению неравенства доходов, но после преодоления определенного порога (Greenwood and Jovanovic, 1990) неравенство начинает снижаться. В этом контексте влияние финансового развития на распределение доходов оценивается в асимметричной модели на примере Люксембурга и Коста-Рики, двух стран с разными экономическими и финансовыми структурами.

В исследовании использовались множественный регрессионный анализ, автокорреляционные графики, тесты ADF/PP на стационарность, VAR-анализ, коинтеграционный анализ Йохансена, анализ декомпозиции дисперсии, анализ импульсного отклика и модель нелинейных авторегрессионных распределенных лагов (NARDL) для выявления долгосрочных взаимосвязей и краткосрочных асимметрий. Модель позволяет измерить дифференцированное влияние положительных и отрицательных шоков на неравенство доходов. Кроме того, для проверки достоверности модели с учетом структурных сдвигов были использованы тест Уолда и тест Чоу на переломную точку. Данные были получены ежегодно с официального веб-сайта Всемирного банка за период 1990–2021 гг. на основе коэффициента Джини (неравенство доходов) и показателей финансового развития.

В этом контексте первая исследуемая страна, Люксембург, демонстрирует, что финансовое развитие оказывает значительное влияние на неравенство доходов. Результаты множественного регрессионного анализа показывают, что переменная финансового развития увеличивает неравенство доходов, и этот эффект является статистически значимым. Этот вывод подтверждает первый этап финансовой гипотезы Кузнеца: усиливающийся эффект неравенства. Кроме того, объясняющая сила модели оказалась довольно высокой — 77 %, что ясно демонстрирует отсутствие проблем автокорреляции и подтверждает предположения относительно функциональной формы модели. Тесты ADF и PP подтвердили стационарность ряда на уровне I(1), а тест коинтеграции Й Охансена выявил долгосрочную равновесную связь между переменными. Кроме того, декомпозиция дисперсии и анализ импульсно-реакционных эффектов показали, что влияние шоков финансового развития на неравенство доходов особенно заметно в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Моделирование NARDL показало, что положительные шоки финансового развития увеличивают неравенство, а отрицательные — уменьшают его, что указывает на структуру, согласующуюся с асимметричным характером гипотезы финансовой кривой Кузнеца. Однако результаты теста WALD не показали статистически значимой разницы между этими положительными и отрицательными эффектами. Это вызвало предположение о наличии точки перелома, которое было подтверждено тестом Чоу, сосредоточенным на финансовом кризисе 2008 года. Надежность модели была также подтверждена тестами. Бреуша- Пагана-Годфри и Рамси В результате было отмечено, что в случае Люксембурга финансовое развитие увеличивает неравенство доходов в краткосрочной перспективе и значительно снижает его в долгосрочной перспективе, что в значительной степени соответствует инвертированной U-образной зависимости, которая является основным допущением гипотезы финансового Кузнеца.

В Коста-Рике анализ, проведенный с использованием данных за период с 1990 по 2021 год, показывает, что влияние финансового развития на неравенство доходов имеет ограниченный, но значительный эффект как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. Многомерный регрессионный анализ показал, что, хотя финансовое развитие оказывает положительное влияние на неравенство, Это влияние не является статистически значимым (p = 0,6132). Это опровергает прямое влияние независимой переменной модели. Общая модель была значимой (F-статистика p < 0,01) и продемонстрировала умеренную надежность с объяснительной способностью (R²) 48 %. Стационарность набора данных была подтверждена анализами ADF, PP и VAR, а тест коинтеграции Й Охансена выявил долгосрочную равновесную связь между переменными. Декомпозиция дисперсии и анализ импульсно-реакционных характеристик показали, что первоначальный шок увеличил неравенство доходов, но этот эффект вскоре изменился на противоположный, что привело к сокращению неравенства и его стабилизации с течением времени. В частности, этот анализ подтвердил криволинейную структуру финансовой гипотезы Кузнеца: «Сначала рост, затем снижение». Моделирование NARDL показало, что как положительные, так и отрицательные шоки финансового развития эффективны в сокращении неравенства. Хотя этот вывод не полностью согласуется с финансовой гипотезой Кузнеца с теоретической точки зрения, он указывает на то, что финансовое развитие снижает неравенство во всех случаях. Однако эти эффекты не были статистически значимыми в краткосрочной перспективе. С точки зрения долгосрочных эффектов, модель имеет высокую объясняющую способность — 60 %. Важно, что результаты теста WALD показали, что эффекты положительных и отрицательных шоков финансового развития на неравенство статистически различаются. Этот вывод подтверждает наличие асимметричных эффектов, предполагая, что негативные шоки (т. е. финансовые сжатия) имеют тенденцию в большей степени снижать неравенство. Поэтому в этой стране также был проведён анализ структурного сдвига, вызванного финансовым кризисом 2008 года, и тест Чоу определил, что этот год вызвал значительную трансформацию в отношениях между финансовым развитием и неравенством доходов в Коста-Рике. Достоверность модели также подтвердили тесты Бреуша. Пагана-Годфри и Рамси RESET, при этом не было обнаружено никаких ошибок гетероскедастичности или функциональной формы. Таким образом, взаимосвязь между финансовым развитием и неравенством доходов в Коста-Рике была изучена с помощью как линейных, так и асимметричных структур, и полученные результаты частично подтвердили несколько аспектов финансовой гипотезы Кузнеца.

В заключение, подтверждение или опровержение финансовой гипотезы Кузнеца зависит от экономической и институциональной динамики стран. Эти результаты свидетельствуют о том, что гипотеза предлагает контекстуальное объяснение, а не универсальную валидность. Будущие исследования выиграют от проведения более целостного анализа с включением в модель индексов финансовой доступности, показателей экономического роста и переменных социальной политики. Кроме того, более детальное изучение национальных кризисов с использованием различных методов анализа и временных периодов предоставит возможности для оценки с разных точек зрения.

संरचित सारांश

इस अध्ययन का मुख्य उद्देश्य वित्तीय विकास और आय असमानता के बीच संबंध का अनुभवजन्य परीक्षण करना तथा वित्तीय कुज़नेट्स वक्र (Financial Kuznets Curve – FKC) परिकल्पना की वैधता की जाँच करना है। FKC परिकल्पना के अनुसार प्रारंभिक चरण में वित्तीय विकास आय असमानता को बढ़ाता है, किंतु एक निश्चित सीमा के बाद यह असमानता को कम करने लगता है (Greenwood और Jovanovic, 1990)। इस संदर्भ में, विभिन्न आर्थिक और वित्तीय संरचनाओं वाले दो देशों—लक्ज़मबर्ग और कोस्टा रिका—के उदाहरणों के माध्यम से आय वितरण पर वित्तीय विकास के प्रभावों का एक असममित (asymmetric) ढाँचे में विश्लेषण किया गया है।

अध्ययन में दीर्घकालिक संबंधों और अल्पकालिक असममितताओं की पहचान करने के लिए बहु-प्रतिगमन विश्लेषण (multiple regression analysis), स्व-सहसंबंध आरेख (autocorrelation plots), स्थिरता के लिए ADF/PP इकाई मूल परीक्षण (unit root tests), VAR विश्लेषण, Johansen सह-समाकलन विश्लेषण (cointegration analysis), वैरिएंस विघटन विश्लेषण (variance decomposition analysis), इम्पल्स-रिस्पॉन्स विश्लेषण तथा नॉनलाइनियर ऑटोरेग्रेसिव डिस्ट्रीब्यूटेड लैग्स (NARDL) मॉडल का उपयोग किया गया। यह मॉडल आय असमानता पर सकारात्मक और नकारात्मक झटकों के भिन्न प्रभावों को मापने की अनुमति देता है। इसके अतिरिक्त, संरचनात्मक विच्छेदों (structural breaks) को ध्यान में रखते हुए मॉडल की वैधता की जाँच के लिए Wald परीक्षण तथा Chow ब्रेकपॉइंट परीक्षण का उपयोग किया गया। डेटा विश्व बैंक की आधिकारिक वेबसाइट से 1990–2021 की अवधि के लिए वार्षिक रूप से संकलित किया गया, जिसमें गिनी गुणांक (आय असमानता) और वित्तीय विकास के संकेतकों को आधार बनाया गया।

इस संदर्भ में अध्ययन का पहला देश लक्ज़मबर्ग है, जहाँ वित्तीय विकास का आय असमानता पर महत्वपूर्ण प्रभाव पाया गया। बहु-प्रतिगमन विश्लेषण के परिणाम दर्शाते हैं कि वित्तीय विकास का चर आय असमानता को बढ़ाता है और यह प्रभाव सांख्यिकीय रूप से महत्वपूर्ण है। यह निष्कर्ष वित्तीय कुज़नेट्स परिकल्पना के प्रथम चरण—असमानता में वृद्धि—का समर्थन करता है। इसके अतिरिक्त, मॉडल की व्याख्यात्मक क्षमता (R²) 77% पाई गई, जिससे स्पष्ट होता है कि मॉडल में स्व-सहसंबंध की कोई समस्या नहीं है तथा कार्यात्मक रूप से यह उपयुक्त है। ADF और PP परीक्षणों ने श्रृंखलाओं की स्थिरता को I(1) स्तर पर पुष्ट किया, जबकि Johansen सह-समाकलन परीक्षण ने चर के बीच दीर्घकालिक संतुलन संबंध की पुष्टि की। आगे, वैरिएंस विघटन और इम्पल्स-रिस्पॉन्स विश्लेषण से यह स्पष्ट हुआ कि वित्तीय विकास के झटकों का प्रभाव विशेष रूप से मध्यम और दीर्घ अवधि में आय असमानता पर अधिक स्पष्ट होता है। NARDL मॉडलिंग ने यह दर्शाया कि वित्तीय विकास के सकारात्मक झटके असमानता को बढ़ाते हैं, जबकि नकारात्मक झटके इसे घटाते हैं, जो वित्तीय कुज़नेट्स वक्र की असममित प्रकृति के अनुरूप है। तथापि, WALD परीक्षण से यह पता चला कि इन सकारात्मक और नकारात्मक प्रभावों के बीच सांख्यिकीय रूप से कोई महत्वपूर्ण अंतर नहीं है। इससे संरचनात्मक विच्छेद की संभावना उत्पन्न हुई, जिसे 2008 के वैश्विक वित्तीय संकट को केंद्र में रखकर किए गए Chow परीक्षण ने पुष्टि की। इसके अतिरिक्त, Breusch-Pagan-Godfrey तथा Ramsey RESET परीक्षणों ने भी मॉडल की दृढ़ता (robustness) को प्रमाणित किया। परिणामस्वरूप यह निष्कर्ष निकला कि लक्ज़मबर्ग के संदर्भ में वित्तीय विकास अल्पकाल में आय असमानता को बढ़ाता है, किंतु दीर्घकाल में इसे उल्लेखनीय रूप से कम कर देता है, जो वित्तीय कुज़नेट्स परिकल्पना की उल्टे-U आकार (inverted-U) वाली मूल धारणा से काफी हद तक मेल खाता है।

कोस्टा रिका के मामले में 1990–2021 की अवधि के लिए किए गए विश्लेषण दर्शाते हैं कि वित्तीय विकास का आय असमानता पर प्रभाव अल्पकाल और दीर्घकाल दोनों में सीमित किंतु महत्वपूर्ण है। बहु-प्रतिगमन विश्लेषण से पता चला कि वित्तीय विकास का असमानता पर सकारात्मक प्रभाव है, किंतु यह प्रभाव सांख्यिकीय रूप से महत्वपूर्ण नहीं पाया गया (p = 0.6132)। इससे मॉडल के स्वतंत्र चर के प्रत्यक्ष प्रभाव का समर्थन नहीं मिलता। इसके बावजूद संपूर्ण मॉडल महत्वपूर्ण पाया गया (F-statistic p < 0.01) और इसकी व्याख्यात्मक क्षमता (R²) 48% के साथ मध्यम विश्वसनीयता प्रदर्शित करती है। ADF, PP और VAR विश्लेषणों ने डेटा की स्थिरता की पुष्टि की, जबकि Johansen सह-समाकलन परीक्षण ने चर के बीच दीर्घकालिक संतुलन संबंध की पहचान की। वैरिएंस विघटन और इम्पल्स-रिस्पॉन्स विश्लेषण से यह स्पष्ट हुआ कि प्रारंभिक झटका आय असमानता को बढ़ाता है, किंतु शीघ्र ही यह प्रभाव उलटकर असमानता को घटाने लगता है और समय के साथ स्थिर हो जाता है। यह परिणाम वित्तीय कुज़नेट्स परिकल्पना की वक्राकार संरचना—“पहले वृद्धि, फिर कमी”—का समर्थन करता है। NARDL मॉडलिंग से यह भी स्पष्ट हुआ कि वित्तीय विकास के सकारात्मक और नकारात्मक दोनों प्रकार के झटके असमानता को कम करने में प्रभावी हैं। यद्यपि यह परिणाम सिद्धांततः वित्तीय कुज़नेट्स परिकल्पना से पूर्णतः मेल नहीं खाता, तथापि यह संकेत देता है कि वित्तीय विकास सभी स्थितियों में असमानता को कम करने की दिशा में कार्य कर सकता है। हालांकि अल्पकाल में ये प्रभाव सांख्यिकीय रूप से महत्वपूर्ण नहीं पाए गए। दीर्घकालिक प्रभावों की दृष्टि से मॉडल की व्याख्यात्मक क्षमता 60% पाई गई। विशेष रूप से WALD परीक्षण ने यह दर्शाया कि वित्तीय विकास के सकारात्मक और नकारात्मक झटकों का असमानता पर प्रभाव सांख्यिकीय रूप से भिन्न है। यह निष्कर्ष असममित प्रभावों के अस्तित्व की पुष्टि करता है तथा संकेत देता है कि नकारात्मक झटके (अर्थात वित्तीय संकुचन) असमानता को अपेक्षाकृत अधिक कम करते हैं। इसके अतिरिक्त, 2008 के वित्तीय संकट से उत्पन्न संरचनात्मक परिवर्तन का विश्लेषण भी किया गया, और Chow परीक्षण ने यह निर्धारित किया कि इस वर्ष ने कोस्टा रिका में वित्तीय विकास और आय असमानता के संबंध में महत्वपूर्ण परिवर्तन उत्पन्न किया। Breusch-Pagan-Godfrey तथा Ramsey RESET परीक्षणों ने भी मॉडल की वैधता का समर्थन किया तथा न तो विषमविचलन (heteroskedasticity) और न ही कार्यात्मक रूप संबंधी त्रुटियाँ पाई गईं। परिणामस्वरूप, कोस्टा रिका में वित्तीय विकास और आय असमानता के संबंध को रैखिक तथा असममित दोनों संरचनाओं के माध्यम से विश्लेषित किया गया, और निष्कर्षों ने वित्तीय कुज़नेट्स परिकल्पना के कुछ पहलुओं का आंशिक समर्थन किया।

अंततः यह निष्कर्ष सामने आता है कि वित्तीय कुज़नेट्स परिकल्पना की पुष्टि या अस्वीकृति देशों की आर्थिक तथा संस्थागत गतिशीलताओं पर निर्भर करती है। इन निष्कर्षों से यह संकेत मिलता है कि यह परिकल्पना सार्वभौमिक वैधता के बजाय संदर्भगत व्याख्या प्रदान करती है। भविष्य के अध्ययनों में वित्तीय समावेशन सूचकांक, आर्थिक विकास संकेतक तथा सामाजिक नीति चर को मॉडल में सम्मिलित करके अधिक समग्र विश्लेषण किए जा सकते हैं। इसके अतिरिक्त, विभिन्न विश्लेषण विधियों और समय अवधियों के माध्यम से राष्ट्रीय संकटों का अधिक विस्तृत अध्ययन करना भी इस विषय के बहुआयामी मूल्यांकन के लिए उपयोगी होगा।