Bu çalışmada, BIST 50 kapsamında yer alan firmaların Piotroski F-Skorları ve Calmar Oranları ile pay senedi getirileri arasındaki ilişki, 2010-2023 dönemine ait yıllık veriler kullanılarak Emirmahmutoğlu ve Köse (2011) panel nedensellik testi ile analiz edilmiştir. Çalışma kapsamında verilerine sağlıklı bir şekilde ulaşılan 10 farklı sektörden (Otomotiv ve Yan Sanayi, Enerji ve Petrol, İnşaat ve Altyapı, Demir-Çelik ve Metal Sanayi, Kimya, Plastik ve Tekstil, Gıda ve İçecek, Teknoloji ve Telekomünikasyon, Madencilik ve Kimyasal Üretim, Ulaşım ve Havacılık,  Dayanıklı Tüketim Malları ve Elektronik) 24 firma (Arçelik, Aselsan, Borusan Boru Sanayi, Çimsa, Doğuş Otomotiv, Enka İnşaat, Ereğli Demir, Ford Otosan, Gübretaş, Hektaş, Koza Altın, Migros Ticaret, Oyak Çimento, Petkim, Sasa Polyester, Şişe Cam, Tav Havalimanları, Turkcell, Türk Hava Yolları, Tofaş, Tüpraş, Ülker Bisküvi, Vestel ve Zorlu Enerji)  analizlere dâhil edilmiştir.  Elde edilen bulgular, firmaların Piotroski F-Skorları ve Calmar Oranlarının pay senedi getirilerinin önemli bir belirleyicisi olduğunu göstermektedir. Bu bulgular doğrultusunda, Piotroski F-Skoru ve Calmar Oranı gibi finansal metriklerin pay senedi getirileri üzerinde anlamlı bir etkiye sahip olduğu anlaşılmaktadır. Yüksek Piotroski F-Skoruna sahip firmalar, güçlü finansal yapıları ve operasyonel verimlilikleri sayesinde yatırımcılar için cazip hale gelmektedir. Benzer şekilde, yüksek Calmar Oranı sunan firmalar ise risk-getiri dengesini etkin bir şekilde yöneterek yatırımcı güvenini artırmaktadır. Dolayısıyla, yatırımcıların bu metrikleri göz önünde bulundurarak yatırım kararları alması, daha stratejik ve bilinçli adımlar atmalarına katkı sağlayabilir.

This study analyzes the relationship between Piotroski F-Scores, Calmar Ratios, and stock returns of firms listed in the BIST 50 index using annual data for the period 2010–2023 through the Emirmahmutoğlu and Köse (2011) panel causality test. The analysis includes 24 firms from 10 sectors (Automotive and Subsidiary Industry, Energy and Petroleum, Construction and Infrastructure, Iron-Steel and Metal Industry, Chemicals, Plastics, and Textiles, Food and Beverage, Technology and Telecommunications, Mining and Chemical Production, Transportation and Aviation, Durable Consumer Goods and Electronics) whose data were reliably obtained. The firms are Arçelik, Aselsan, Borusan Boru Sanayi, Çimsa, Doğuş Otomotiv, Enka İnşaat, Ereğli Demir, Ford Otosan, Gübretaş, Hektaş, Koza Altın, Migros Ticaret, Oyak Çimento, Petkim, Sasa Polyester, Şişe Cam, Tav Havalimanları, Turkcell, Türk Hava Yolları, Tofaş, Tüpraş, Ülker Bisküvi, Vestel, and Zorlu Enerji. The findings reveal that Piotroski F-Scores and Calmar Ratios are significant determinants of stock returns. Firms with high Piotroski F-Scores attract investors due to their robust financial structures and operational efficiency. Similarly, firms offering high Calmar Ratios effectively manage the risk-return balance, enhancing investor confidence. These results indicate that financial metrics such as the Piotroski F-Score and Calmar Ratio have a significant impact on stock returns. Therefore, investors are encouraged to consider these metrics when making investment decisions to take more strategic and informed steps.